高盛：淘宝09年毛利率43% 今年收入5.9亿美元
淘宝上市：从交易者的“狂欢”到投资者的“盛宴”？
严婷
国际投资银行家们在2009年就曾预测淘宝网将于2010年公开上市。作为国内最引人注目的C2C/B2C平台，淘宝近几年的高调扩张和管理层的雄心勃勃让业内对其上市推测一直没有停止过。
而对于淘宝上市的计划，淘宝网相关负责人昨日给《第一财经日报》的回复仍然是：“目前没有上市计划。”
记者还了解到，阿里巴巴董事局主席马云在3月初一次内部会议上明确表示，淘宝暂时还没有上市的时间表。而更准确的解读是，淘宝肯定要上市，只是目前没有时间表。
高盛在3月4日的分析报告中也乖巧地更正了去年的预期。“之前我们认为淘宝网可能会在2010年上市，但现在我们相信2011年或之后进行公开上市的可能性更大。”高盛在其报告中解释道，“淘宝会寻求巩固它与其他多家快速增长的在线零售商的竞争性地位，包括当当网、京东商城和新蛋网等。具体来说，鉴于最近亚马逊在美国相对eBay更为成功的前车之鉴，淘宝会选择进一步投资完善服务和物流来为消费者提供类似亚马逊的体验。”
按照高盛的估算，2009年淘宝2000亿元人民币的交易额中，0.7%的在线交易总额转化为总收入，而其2009年的毛利率在43%。
在外界众说纷纭和管理层闪烁其词之间，淘宝网增长迅速的在线交易总额难道仅仅是买家与卖家的“狂欢”？这场交易者的“狂欢”何时才能真正变成投资者“盛宴”？
交易额两年内或超eBay
曾经一度被作为eBay翻版的淘宝网，截至2009年第三季度已经占据了中国在线零售市场83%的市场份额，该比例甚至超过了eBay在美国的市场份额。以“免费战”突破eBay易趣重围之后的几年中，淘宝规模直逼eBay全球业务。
这并非阿里巴巴在其电子商务生态系统中的虚张声势，却是一场高歌猛进的真实攻势。
美国知名投资银行Piper Jaffray 在3月2日发布的一份研究报告中指出，同为C2C/B2C在线交易平台，淘宝网在2009年的在线交易总额超过了人民币2000亿元(约290亿美元)，比上一年增长了101%。而eBay在2009年的交易总额(包括汽车交易)为570亿美元，下降了4%，不包括汽车的总额为480亿美元，与2008年持平。
阿里巴巴集团国际企业关系副总裁John Spelich早在今年1月已经表示，该集团预计淘宝网2010年交易额将增长一倍，至4000亿元，有望超过eBay。
“赶超eBay”—— 曾经的豪言壮语现在似乎已经成了淘宝网胸有成竹也志在必得的一个目标。
投资银行高盛在其3月4日的一份研究报告中预测，即使2011年和2012年分别只有50%和33%的年增长率，淘宝网的交易总额也将在2011年达到人民币6000亿元(约879亿美元)，2012年人民币8000亿元(约1172亿美元)。Piper Jaffray的分析师更是在报告中直言，依照目前的增势，淘宝网的在线交易总额“将在2011年赶超eBay”。
盈利推算
与eBay向用户收取店铺费、商品登录费、交易服务费等费用的传统盈利模式不同，淘宝网本土化的优势是，他们知道，人们不愿在没有任何保障的情况下预先付款，因此从淘宝第一天开始就不收商品登录费，将卖家风险降至零。而eBay在其他市场百试不爽的收费模式早早地兵败中国。
2008年淘宝在结束跑马圈地的“烧钱”战略后，首次明确自己的盈利模式——有限度地推出各种类型小广告，比如商家关于品牌的Banner广告，按照点击与成交效果付费的广告，还有给卖家提供增值服务，比如店铺管理、装饰工具等。另外一项收入则来自于如今日益增长的零售商专卖店(B2C)的成交费。
同时，仍然坚持C2C免费开店和商品买卖使淘宝始终保持惊人的市场规模和增速。在顾客搜索网络商品的交易平台上推出类似百度与谷歌的关键词竞价排名模式，成为淘宝另一项生财之道。
Piper Jaffray在报告中估计淘宝网90%的总收入来自收费的搜索引擎广告模式，而增值服务等只占10%。
杰富瑞投资银行(Jefferies & Co。)分析师此前则指出，增值服务和B2C收费今后将变得更为重要。
如此庞大的在线交易总额，又究竟为淘宝网带来多少收入和利润？
高盛分析师James Mitchell此前曾经做出估算，淘宝能够将2009年0.7%的在线交易总额转化为总收入，这一收入约2亿美元。
在3月4日最新的报告中，高盛更是预测，这一交易额对总收入的转换率(Take rate)将持续增加至2012年的1.50%，淘宝的总收入在2010年将为5.9亿美元，而2011年和2012年甚至将分别达到10.5亿美元和17.6亿美元。
高盛在报告中还测算出淘宝网2009年的毛利率约为43%，这一毛利率更是看出淘宝网利润状况。Piper Jaffray也估计，淘宝2009年的总收入约为1.8亿美元，2011年或将增加到5.7亿美元。
而这些数字淘宝网和阿里巴巴集团都尚未公开过，并且不愿透露。
淘宝网真正的“盛宴”还未真正开始。
淘宝网可能在香港IPO的消息2009年初便风生水起，各大媒体争相打探，管理层却闪烁其词。
在投资圈内，包括苏格兰皇家银行(RBS)、高盛、杰富瑞(Jefferies & Co。)， Piper Jaffray等多家投资银行的分析师们就在2009年的多篇分析报告中指出，淘宝的公开上市将是大势所趋。高盛分析师James Mitchell在2009年6月的报告中对淘宝网进行了估值分析，他认为淘宝网价值87亿美元。而Piper Jaffray的分析师在今年3月2日的报告中也估计淘宝市值将在85亿到115亿美元之间。
3月8日，淘宝网联合各大品牌商启动了商品打假和消费者维权活动，此举可以看作为其上市铺路的重要一步。提高在品牌商和消费者心目中的公信度，也是提高未来投资者的信任度的重要步骤。
附表_估算的淘宝运营数据
类别 2007年 2008年 2009年 2010年 2011年 2012年
(百万美元) (预测) (预测) (预测)
交易总额(人民币) 40000 99600 200000 400000 600000 800000
交易总额(美元) 5858 14587 29290 58581 87871 117161
年增长率 149% 101% 100% 50% 33% 149%
总收入 1 59 249 586 1054 1757
年变化率 4161% 325% 135% 80% 67%
转化率 0.02% 0.40% 0.85% 1.00% 1.20% 1.50%
毛利润 -43 -46 89 250 451 751
年变化率 NM NM 181% 80% 67%
毛利润率 NM NM 43% 43% 43% 43%
营业利润 -175 -410 -186 0 158 351
年变化率 NM NM NM NM 122%
营业利润率 NM NM NM 0% 15% 20%
资料来源：高盛报告、本报整理
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